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事物
2025年8月，增加了2.57万亿元的社会融资（以前价值113万亿元）。社会融资股票同比为8.8％（上一个价值为9.0％），M2同比为8.8％（上一个价值为8.8％），而新的口径M1年份为6％（先前的价值为5.6％）。
要点
1。存款转移仍在进行中。公司居民（代表经济周期的最高收入年度）之间的存款剪刀以及我们监测的新货币/M2（代表货币货币效率）的新货币/M2比例将继续提高。经济周期中最糟糕的时间的判断已经过去。
2。中国居民没有过多的节省，只有防御矿床。节省是定义作为居民居民消费的一部分。流行病之前和之后，中国居民在收入中的储蓄比例并没有太大变化。发展居民的存款并不是节俭的增加，而是对住房价格，股票价格和PPI价格的共同弱点的投资支出减少。因此，存款的存款转移是节俭的内部结构的变化，即居民的沉积物从“过度防御性的存款”转换为“正常沉积物”，而不是转换消费储蓄的过程。
3.交付存款移动SA真实经济需要根据居民在投资节省中的存款来转换储蓄。居民的基于存款的储蓄是指存款或现金，这种旧货的价值没有业务影响。储蓄投资是购买房屋，投资于第二个市场，并投资于主要市场。节省投资于第二个市场n影响公司的长期期望，以及与基本市场投资或购房相关的储蓄可以改善公司的当前现金流。在存款转让的背景下，如果居民的随后转移可以推动真正的经济改善，取决于它是否可以通过恢复投资创造投资节省。
4。在居民的押金中，公司贷款的成本不一定与经济质量相匹配。如果公司有钱，则意味着对真实经济的期望正在逐渐改善，贷款只是公司获得资金的一种方式，而不仅仅是这样。尤其值得注意的是，近年来，非处方信贷已流到生产边缘，导致生产能力和供应的持续扩大，增加了过量供应的不平衡，实际上很难反抗价格。因此，在不affec的背景下付出工作，疲软的生产贷款和附带投资与改善供求问题一致。
5。对于资本市场，股票轮换成本成本有效的重点在中国资本市场稳定政策的明确干预中，这会提前降低股票波动，这相当于增加股票风险的形容词。在改善地面之前，如果可以保持库存波动和排水，则很重要。在这种背景下，股票市场活动主要需要监视居民存款移动的变化。对于债券市场，反内部量逐渐影响未来的通货膨胀期望，而不断增长的房地产价格在客观地限制了进一步预防央行的财务政策。在基础和工作数据的最小变化的背景下，如果股票市场的波动和重新连接仍然很小，则债券收益率的底部iSstill确定性高于债券收益率的顶部。
报告的摘要
仍在进行防御矿床。
1。居民的跟踪系统：八月，居民的存款年复一年下降，非银行存款将逐年上升，存款转移仍在进行中。我们先前的报告称，“存款”和“移动”居民存款”提供了五个高频监控指标，以进行存款转移。但是，由于尚未发布其他存款公司的资产负债表，因此我们关注三个数据集。
2。新货币/M2对居民的比例不断下降，这与以下事实相对应：在创造资金之后，它可以更有效地流入现实的经济和金融市场。企业有用于劳动力的钱，研究所银行不是用于金融投资的资金，汇款效率也得到了加速。
3。公司居民存款中的剪刀差距仍在恢复向上发展，与现实经济一致的期望仍在改善。公司存款的增长率高于居民的增长率，这意味着居民愿意投资和消费的意愿已改善，资金流向企业，并促进公司和投资。根据历史经验，企业居民存款之间的剪刀差距在PMI较早近半年，而净货物收入将近一年。这是我们研究经济趋势的重要领先指标。
4。居民的存款与上海市场，深圳和北京股票的总金额的比率不断下降，但历史上的水平相对较高，这意味着居民对股票的存款的影响仍在童年时期。
如果居民的搬迁存款可以推动实际经济，这是它是否可以创造奖励投资节省的关键
1。中国居民没有“过多的节省”。 t储蓄的定义是可获得的收入的一部分，减去最终消费，也就是说，房地产的发展可以定义为储蓄。对于居民部门，无论是购买房屋，购买股票，购买资金还是储蓄，他们都被认为是居民的储蓄。根据数据，在流行病之前和之后，居民节省收入的比例保持不变。考虑到目前的住房价格没有促进且长期的预期尚未提高，随后居民降低收入节省的可能性并不高。因此，存款转移的存款是节俭的内部结构的变化，即居民的沉积物从“过度防御性存款”转换为“正常沉积物”，而不是转换消费储蓄的过程。
2。但是，在居民的储蓄中，居民的不同类型的储蓄对现实业务有不同的影响es。居民的储蓄可能会进一步分为基于存款的储蓄和基于投资的储蓄。
①存款储蓄是指存款或现金，这种储蓄的价值没有业务影响。
②投资节省购买房屋，投资者SA第二市场以及在主要市场上的投资。在第二个市场上投资的储蓄可能会影响公司的长期期望，与基本市场投资或购房相关的储蓄可以改善公司的当前现金流量。
3。在存款转让的背景下，如果随后的居民存款可以推动真正的经济改善，取决于它是否可以通过投资回报创造投资储蓄。过去，房地产和影子银行业务是居民节省投资的重要承载者。在房地产疲软和严格的政府债务管理的背景下，股票价格提高会导致第一级PE，VC和随后的市场IPO或存款TransfER是推动实际经济发展的可能方法。
在支持公司现金流的存款转让的背景下，信贷疲软将有助于改善供应问题。
1。作为生产部门，如果企业愿意持有需求存款，则意味着该企业目前有流动性要求进行制造或投资。否则，如果一家企业在财务投资上，它应该开发非银行存款，公司股息应形成居民存款，而公司债务还款应与公司和贷款存款合同。当前的情况是最近几个月，企业持有的货币规模在一年中继续增加。
2.贷款只是公司获得存款的一种方式，而不仅仅是方向。企业有很多方法可以获取流动性。可以通过通过居民的消费习惯或在财务上投资于主要市场来获得政府债务来获得居民或投资节省，例如购买房屋。
3。贷款还需要确定它是否影响生产的边缘还是需求方面。近年来，生产方面使用的信贷增长的规模比与终端需求有关的信用优越。相反，这将导致生产能力和供应的持续扩大，增加供应失衡，实际上，价格将很难反弹。结合我们先前的报告，“ 2×2框架下的当前供应和需求的变化 - 在7月份的经济数据中发表评论”，供应方面的有效下降是价格下降的要求；需求方面的反弹是价格上涨的必要条件。因此，在不影响工作的背景下，薄弱的生产贷款和附带投资与改善供求问题而不是影响工作一致。
风险警告：
财务政策超出了期望，居民的存款hAve的移动超出了预期。
报告目录
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1如何将押金寄给真实经济
最近，居民存款的转移逐渐引起了人们对市场的关注。我们以前的一系列报告“坐在居民的存款中“坐在“火山口”），“存款的居民”以及中央银行轻松的“ seeesaw”，“看股票，偿还债务，而不是债务和股票”，“中国的股票分配价值”，“开放”，“押金”和“押金”和“搬迁”居民的矿床，以继续进行观察，以讨论该动机的观察。存款居民每年都会下降，并且仍在进行存款转让。
（i）防御存款的“移动”仍在继续发展
根据八月的财务数据，存款的转移仍在进行中。我们先前的报告，“居民存款的“存款”和“移动”提供了五个高频监控指示用于存款转移的ATOR。但是，由于尚未发布其他存款公司的资产负债表，因此我们关注三个数据集。首先，新货币/M2对居民的比例不断下降，这与以下事实相对应，即在创造资金之后，它可以更有效地进入现实经济和金融市场。 M2包括非金融业务持有的货币，非银行持有的货币和居民持有的货币。居民在新的M2中持有的资金比例较低，更多的资金流向了企业而不是银行部门。在企业有资金用于劳动力之后，非银行机构有资金用于金融投资，并加速了汇款效率。 20 8月25日，新的M2居民的平均比例约为53％。与此相比，从2020年到2021年的平均指标值约为54％，2016年至2019年的授权人的平均值约为43％。
第二，SC企业存款和居民中的差距已被治愈，与现实经济相符的期望仍在改善。公司存款的增长率高于居民的增长率，这意味着居民愿意投资和消费的意愿已改善，资金流向企业，并促进公司和投资。根据历史经验，企业居民存款之间的剪刀差距在PMI较早近半年，而净货物收入将近一年。这是我们研究经济趋势的重要领先指标。 2025年8月，公司居民存款之间的剪刀之间的差异约为-5.6％。相比之下，从2020年到2021年的Soberwatig的平均值约为-3.9％，从2016年到2019年，平均指标值约为-0.1％。
第三，居民的存款与上海，深圳和北京股票的总市场价值的比率继续下降，但它的历史水平相对较高，这意味着居民对股票市场的沉积物的影响仍在童年时期。根据历史经验，Wande所有指数的可能性很高，可以达到与存款居民相匹配的高潮/上海和深圳北部股票市场的总价值约为1.1倍。目前，居民存款的总市场价值/上海和深圳北部股票的总市场价值仍然是1.55倍。相比之下，该指标从2020年到2021年的平均值约为1.25倍；该指标从2016年到2019年的平均值约为1.31倍。
（2）“移动”如何影响居民在实际经济中的沉积物？
首先，我们必须强调一种观点，即居民没有“过多的节省”，因此存款转让的存款可能不会导致消费消费的显着改善。节省被定义为可获得的收入减去最终消费，也就是说，物业的发展可以定义为储蓄。对于居民部门，无论是购买房屋，购买股票，购买资金还是储蓄，他们都被认为是居民的储蓄。从2016年到2019年，收入居民储蓄的平均比例约为35％。从2022年到2024年，居民节省收入的平均比例约为36％，通常与2016年至2019年相同。人们认为，房价尚未稳定，居民余额表中的恢复居民在早期宏观环境中，居民的可能性降低了收入比例的比例相对低。
但是，在居民的储蓄中，不同类型的居民节俭对现实企业的影响不同。节省存款和金钱没有业务影响；在第二个市场上投资的储蓄没有直接对当前业务的影响，但可能会改变长期业务期望；在主要市场上投资的储蓄会影响当前的业务现金流。因此，过去，房地产和影子银行是基本的kads驱动器，以提高经济期望。房地产和影子银行业务是相同的投资节省，不仅可以为居民提供应付经济不确定性的储蓄，而且还为房地产公司和城市投资公司获得资金的渠道。
自从流行病以来，由于住房价格，股票价格和PPI价格的共同疲软，居民已减少。节省投资，从而增加存款和节省资金。因此，应该流入业务的资金已积累在居民的存款帐户中，形成了居民的存款。如果随后的居民存款的转移可以通过恢复投资来推动实际经济的改善。考虑t帽子目前的住房价格较弱，隐藏房地产债务的管理相对严格，股票价格将使PE，VC进入主要市场，以及随后的IPO或存款，以鼓励改善实际经济。
（iii）如何了解存款转让中信用增长率的崩溃？
首先，从财务角度来看，企业手中的流动性量是影响经济质量的直接因素。作为生产部门，如果企业愿意持有需求存款，则意味着企业目前有流动性要求制造或投资。否则，如果一家企业正在进行金融投资，它应该开发非银行存款，公司股息应形成居民存款，而公司债务还款应签订合同公司和贷款存款。因此，旧口径M1（M0+单位当前存款）是领先的Indica用于判断PPI的逐年和成品库存。
其次，贷款只是公司获得存款的一种方法，而不是唯一的方法。企业有很多方法可以获取流动性。可以通过支出政府债务，居民消费的习俗，或在居民的主要市场上进行财务投资或储蓄等投资（例如购买房屋）来获得它们。贷款的数量不一定与Hopesthe公司的质量相匹配，并且该行动并不是改善公司现金流量的唯一方法。
第三，还需要确定贷款是影响生产边缘还是需求方面的贷款。我们已经将居民的基础设施贷款，房地产贷款和消费者贷款确定为终端信贷需求，以及居民商业贷款和非现实房地产基础设施的非财务业务贷款作为生产信贷。根据数据观察，生产性信用gro的规模近年来，WTH比最终需求信用优越。在这种环境中，过度释放信贷可能会加剧供求不平衡，这可能会影响收入增长率。正如中央银行在“现实经济和价格变化的供求关系”中所述：“在致力于增加投资和供应的发展模式下增加货币供应，将导致生产和供应能力的持续扩大，并增加过度供应的失衡。实际上，价格难以恢复。”在我们先前的报告中，“在2×2框架下对当前供应和需求的变化 - 在7月份的经济数据中发表评论”，对供应方面的有效拒绝是价格下跌的要求；需求方面的反弹是价格上涨的必要条件。
（iv）如何在存款转让的背景下了解股票与debt关系？
首先，股票的尖锐比率为stil与债券相比，L的上升是，这意味着股票的分配数量仍然大于债券。股票附属定期有效性的旋转重点来自中国资本市场稳定中国资本市场的明确干预措施，该市场提前降低了股票的波动，这相当于增加股票调整风险的风险。投资者需要关注这一主要因素。
其次，对于股权所有权，私人存款的转移是导致非银行流动性的最关键因素。当前的股票市场活动主要需要监视居民存款移动的变化，然后是中央银行的财务政策。对于债券资产，反内部量逐渐影响未来的通货膨胀预期，而房地产价格的持续上涨是客观限制的中心财务。在基础和工作数据的微小变化的背景下，只要股票市场波动电力和排水通常很小，债券收益率的底部比债券收益率的顶部更高。
2.八月财务数据：非银行存款在一年中仍在上升
（i）信用：贷款全年继续下降
8月，元人民币贷款上涨了5900亿元人民币，增加了3100亿元人民币。到本月底，RMB贷款的余额为269.1万元人民币，同比增长6.8％，比上个月下降0.1％。
详细，居民的贷款增加了303亿元人民币，短期贷款增加了105亿元人民币，减少了611亿元同比，中期和长期贷款增加了200亿元人民币，减少了100亿元人民币的年份；商业贷款（机构）机构增加了5900亿元人民币，短期贷款增加了700亿元人民币，减少了2600亿元人民币同比，中期和长期贷款增加了4700亿元，下降了20张。同比的离子元和账单筹集了十亿人民币，每年下降4920亿。
（ii）社会融资：政府债务已从拉力转变为拖延
8月，社会融资的上升量表为2.57万元人民币，同比减少了4630亿元人民币，该股票同比同比8.8％，比上个月下降0.2％。
根据详细的数据，在实际经济中发布的元人民币贷款增加了623亿元人民币，增加了4178亿元人民币；托付的贷款减少了166亿元人民币，同比下降了191亿元人民币；信托贷款增加了350亿元人民币，同比下降了134亿元人民币；意外的银行接受账单增加了174亿元人民币，同比增长1323亿元人民币；公司债券的净融资增加了1343亿元人民币，增加了360亿元人民币；政府债券的净融资增加了1.37万亿元人民币，增加了AR 2519亿元人民币；国内股票融资非金融业务已增加了457亿元人民币，增加了325亿元人民币。
（iii）存款：非银行存款将继续同比增加
8月，M2同比增长8.8％，增长率与上个月相似。自上个月以来，新的口径M1同比增长6％，高达0.4％。
8月，元人民币的存款增加了2060亿元人民币。在本月底之前，RMB存款的余额为322.7万亿元，同比增长8.6％。
具体而言，家庭存款增加了100亿元人民币，同比减少6000亿元人民币；非金融业务的存款增加了2,997亿元人民币，同比减少503亿元人民币；财政存款增加了1900亿元人民币，同比减少368亿元人民币；非银行金融机构的存款增加了11800亿元人民币，减少了550 bi同比llion yuan。
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